做多土壤已恢复，继续作战买什么？浙商研究认为当下应“做多思维看市场，策略思维选标的”，“先虚拟后现实”、“先分母等分子”，优选风险偏好提升驱动的券商科技和风险评价改善催化的优质白马，全新推出【布局2025】系列，助力机构投资的人掘金。
4年汽车产业+5年行研工作经验，深耕电动车、电力设备领域研究，基于产业趋势前瞻挖掘优质、成长性强的公司。
团队成员：邱世梁、刘巍、陈明雨 、黄华栋 、谢金翰 、杨子伟 、尹仕昕 、曹宇 、彭沈楠
电能变换龙头，新能源电控业务有望触底回暖，大功率传动及电源应用前景广阔。
1、市场预期公司新能源电控业务承压，业绩增长压力大。我们大家都认为：公司新能源电控业务盈利能力及收入增速在2024年Q3基本触底，后续有望触底回升，重回增长轨道。
2、市场预期公司业务主要在风光领域，业务波动较大。我们大家都认为：公司基于底层技术平台复用广泛布局大功率传动、大功率制氢电源和电能质量改善和治理等领域，有望实现业绩稳步增长。
1）公司在强大的定制工程型风电变频器平台基础上，研发了多种电压和功率等级的变频器，功率覆盖0.75kW~22400kW、4MVA~102MVA（单机），可适用于冶金、石油石化、矿山机械、港口起重及其它各种工业应用场合。电气传动产品的国产替代空间广阔，且盈利能力较强，有望平滑公司业绩波动。
2）公司基于风光储大功率电力电子平台做开发了500kW~20MW的大功率 IGBT制氢电源产品，是国内首家长期稳定运行的大功率MW级IGBT制氢电源厂家，产品已在甘肃、陕西、云南等多地成功应用。
3）在电能质量改善和治理领域，企业来提供单机30kVar～40MVar的APF、SVG和特种电源产品，已普遍的应用于区域电网、轨道交通等多个领域和行业；在港口码头领域，企业来提供100kVA～30000kVA的变频电源岸电系统，可大范围的应用于大型港口、大型游轮码头以及各种专用码头的变频变压供电场合。
3、市场预期公司所处的电力电子赛道竞争非常激烈，盈利能力压力大。我们大家都认为：公司产品处于大功率段，技术壁垒高、盈利能力强。公司平台化体系完善，降本增效能力强。
公司的风电变流器、光伏逆变器、储能PCS和制氢电源产品主要市场在于大功率领域，技术壁垒和门槛相比来说较高，对公司纯收入能力形成一定支撑。公司依据产品类别的不同，建立了以中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、IGCT中压变流器和级联中压变流器为核心的四大产品平台，并通过不一样的产品平台间的交叉与扩展，具备快速响应和开发产品能力。同时，良好的平台化、系列化架构带来了较好的核心零部件通用性，同样有利于实现规模效应和降本增效。
公司新能源电控产品市占率提升、公司新能源电控毛利率提升；公司大功率电源新下游开拓超预期；传动业务国产替代进度超预期。
检验指标：新能源电控业务的收入和毛利率、电气传动业务的收入和毛利率、大功率电源业务新下游开拓情况。
2025年1月6日市值对应2024-2026年PE分别为24、18、15倍。考虑公司新能源电控业务有望触底回暖；中压技术平台壁垒高、稀缺性强；大功率传动及电源产品应用前景广阔，我们大家都认为估值提升空间仍存，维持“买入”评级。
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